信報即時新聞-- 【價值工房】三重估值分析中國飛機租賃 - 信報財經新聞

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今日分析股份是中國飛機租賃(01848)，集團專注於中國市場。業務模式包括：1) 直接飛機購買及租賃交易：向飛機製造商購買飛機，並出租予航空公司；及2) 飛機售後租回交易：由航空公司承租人挑選飛機，並由集團購買。於今年3月13日傍晚發布的2019年報顯示，截至去年底股東應佔溢利約8.96億港元，較2018年溢利約8.09億元，增長10.77%，為2015至2019年連續五年錄得增長，卻是尾二增長率。金額則是2015至2019年最高，反映始於2018年的中美貿易戰，或現時的中國經濟下行狀況，對集團未見構成很大程度的負面影響。

市賬率分析合理值
但考慮到自去年底出現的新冠肺炎疫情，不除非今年會對集團業績帶來若干程度的負面影響。截至去年底資產淨值約39.70億元，而截至今年12月底已發行股數約6.77億股，計出每股淨值為5.8614港元，相對今年8月10日收報6.02元，市賬率為1.03倍，因與1.00倍接近，反映就基本面而言現價處於合理水平。另可留意參考於2016至2019年度之每年最低市賬率為1.17至1.50倍，平均值為1.32倍，高於現時的1.03倍，反映實則現價偏低。平均值相對每股淨值為5.8614元，得出每股合理值為7.77元，較6.02元之潛在升幅為29.07%。

股息率接近十二厘
而截至去年底之溢利約8.96億元，相對去年底已發行股數，每股盈利折合為1.3230元，對比6.02元之市盈率為4.55倍，參考上述四個財年之每年最低市盈率為5.27至6.99倍，平均值為6.05倍，相對上述每股盈利，計出每股合理值為8.01元，較6.02元之潛在升幅為33.06%。另可留意集團於2014至2019年的六年之間 (此股於2014年7月11日上市)，每股股息介乎0.1600至0.7100港元，平均值為0.4800元。而於2019年每股股息為0.7100元 (期內最高)，相對現價6.02元，計出股息率為11.79%。參考上述四個財年之每年最高股息率平均值為9.02%。

潛在回報率逾四成
相對上述每股股息，計出每股合理值為7.87元，較6.02元之潛在升幅為30.73%。綜合上述三種分析，每股合理值為7.77至8.01元，平均值為7.88元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅接近31%，連同股息率接近12厘，預期一年回報率超過42%。筆者上述市盈率為4.55倍，合理盈利增長率為4.55%；觀乎去年溢利增長10.77%，較4.55%為高；但考慮到疫情影響，今年能否最終保持增長在4.48%或以上仍存在變動。然而，股價現處2016年3月以來的低水平，認為股價有很大上升空間。

自2019年3月22日高見9.45元 (為2019年高位) 後，股價漸見回落，至今年7月24日最低收報5.93元，約十五個月累跌逾三成七。現價6.02元較5.93元只差1.50%，兩者相若，而5.93元是2016年3月以來 (歷時逾四年) 最低，加上現時股息率接近12厘，遠高於8厘，認為適合作中長線收取股息投資。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於5.40元或以下買入；保守者則可於4.80元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為8.00至8.50元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。

聶振邦 (聶Sir)
證監會持牌人

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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